导语：今年，尤其最近几个月，中国两家在美上市的汽车电商汽车之家和易车的股价都持续低迷，易车更是在公布第二季财报当天猛跌18%！投资人为什么对汽车电商失去了信心？
文 ▍圣德太子
被资本市场嫌弃的难兄难弟
汽车电商近来似乎不太像过去那样被资本市场待见。比方说，全球汽车电商的领跑者TrueCar，上月股价折掉了将近一半；然后放眼望一望中国的汽车电商，不禁令人惶恐一记：
在美国上市的两家国内汽车电商大户，汽车之家（Autohome）和易车（Bitauto），他们的股价也都散发着阴郁的气息。
上周五收盘，汽车之家股价五天时间缩水7.3%，至35.96元。这已经是之家第6周持续急跌了，可以瞅瞅下面这张表，领悟趋势：
之家过去一年的股价曲线，今年从5月起画风开始明显歪斜
在过去一年中，之家股价的高点大约在57.93美元浮动，而低点则徘徊在34.14美元附近，所以上周的收盘价其实挺惨烈的。
有观察员发现，之家上周的股价已经挺进了超卖区间，RSI指数28.5（标普500的RSI指数为39.0），这意味着资产价格已经跌至不合理的水平，卖方也许快卖不动了，我们或很快能看到股价回升。
而易车，则显得更加悲壮，上周五单日跪了18.01%，收盘于30.64美元。一星期的加速抛售，也延续了今年整体的暴跌风格，使总跌幅增到了56%。
易车过去一年的股价曲线
暴跌难道是因为干不好？
根据大门户的报道，易车自由落体式的下跌姿势，是由于公布的第二季度财报同比由盈转亏，引起了投资恐慌。
财报指出，根据IFRS（国际财务报告准则），易车二季度净亏损5920万元人民币（约合960万美元），而去年同期净利润1.159亿元人民币（约合1870万美元）。
但是同时，易车网第二季度营收为10.1亿元人民币（约合1.622亿美元），同比增长92.5％。营收增很大，为什么还能净亏？
于是，太子咨询了私藏的垂直互联网汽车行业分析湿，他表示：易车二季度业绩非常挺刮。
账面上的净亏损，是因为IFRS这种会计统计方法，会计入股权奖励开支、资产和业务收购带来的无形资产摊销、处置合资企业带来的损益等项目。
而京东之前掷了12.5亿美元投资易车，其中就有一部分非现金项目，是允许易车运营其整车频道5年。这部分便算作易车的无形资产，在5年内要摊销掉，每年1亿美元左右。摊销费用计入管理费用中减少当期利润，但对经营性现金流没有影响。
考虑到这个情况，non-GAAP才更能反映易车的实际业绩状况；而调整过后的non-GAAP结果显示，盈利为正，还超预期。财报上，要说稍令人遗憾的，大概就是三季度的指标低于预期了。
既然如此，投资者们为什么还要惶恐抛售？
财报当天暴降18点……也太过酸爽了。
私藏分析湿指出，资本市场的消极反应，有一部分是顾虑到易车的广告增长在减速。这其实是全行业的情况。而广告是盈利的，电商目前则在亏钱。
根据彭博社的统计，一季度易车原本大约有40%的营收来自广告，但是广告盈利放缓，所以易车在二季度的战略往线下调整，去挖掘用户端，为线下销售提供更多服务，这样能培养用户习惯，提升用户体验，也许还能增加在汽车交易市场的品牌力。
这就是从铺面到垂直的转型，也许我们很快能看到易车从线上营销平台，往真正意义上的电商靠拢。
但是，线下服务方面的花销很高，目前来看会限制利润率，这也是资本市场的担忧。
私藏分析湿却认为投资人需要更多信心，实际上广告放缓减少的程度，远比统计数字显示的要小。
一季度易车由于拿到了MG GT上市的独家广告，造成了广告收入增长虚高；二季度做了些调整，把广告业务中与效果挂钩的广告放到了其他业务线里。这两点导致了从帐面上看，广告增长大大放缓了，其实无甚恶疾。
总体来说，太子的私藏分析湿觉得，目前市场上担心这、担心那，比方说中国汽车销量总体下滑会不会对营收增长产生影响等，都不是什么大问题。
“我很看好易车的发展。”
截至截稿，周一汽车之家和易车的股价又窜回来了：之家上浮1.81%，至36.62美元；易车回春9.37%，至33.51美元。这到底能硬挺多久呢？待命检测中。
